周期头部个券和热门产业链个券对指数影响提升 对指数影响较大的个券一方面是考虑规模权重因素，另一方面是期间涨跌幅因素。对7月中上旬的上涨区间和下旬的下跌区间进行个券分析，除大金融个券外，新能源及新能源汽车产业链个券以及周期头部个券对指数影响较大。 ，主要聚焦在。大金融个券中，7月份对指数影响较大的主要是苏银转债、东财转3、光大转债、杭银转债等。周期头部个券发行规模较大，部分已超过农商行转债规模；此外，2021年以来，周期板块头部个券价格涨跌幅亦较大，双重影响下，周期头部个券对指数“威力”提升，如7月份的盛虹转债、旗滨转债、本钢转债、新凤转债、明泰转债等。 期间涨跌幅角度，2020年以来，可转债的价格上限被打开，新能源汽车产业链、半导体产业链、风电光伏产业链以及周期板块头部个券价格较高，涨跌幅几乎与正股基本同步，正股结构性轮动行情下，这些热门产业链个券的全价变动对指数影响较大，如恩捷转债、精达转债等。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 正文 一、指数涨跌时哪些个券贡献较大？ （一）对指数的贡献兼顾市值和期间涨跌幅 近期转债指数跑赢上证指数，对7月中上旬的上涨区间和下旬的下跌区间进行分析个券，对指数影响较大的个券一方面是考虑规模权重因素，另一方面是期间涨跌幅因素。7月份，除大金融个券外，新能源及新能源汽车产业链个券以及周期头部个券对指数影响较大。 1、规模和期间涨跌幅是两个重要因素 7月5日至7月23日，中证转债指数开始走强，期间涨幅达到4.72％，同期上证综指涨幅为0.90％，创业板指涨幅为4.08％。 在7月中上旬的上涨区间里，指数权重靠前的主要是大盘银行转债、东财转3、大秦转债、南航转债等。个券涨幅居前的主要是风电板块的运达转债、生物质发电的九洲转债、盛虹转债、LED板块隆利转债、聚飞转债以及新能源汽车产业链的久吾转债、百川转债、精达转债、盛屯转债等。考虑指数市值权重后，大金融板块的东财3、苏银转债贡献力度凸显，热门产业链的盛虹转债、福能转债、福20转债、林洋转债、精达转债以及周期板块头部个券本钢转债、明泰转债、滨化转债、旗滨转债对指数贡献力度靠前。 7月26日开始，中证转债指数跟随正股市场调整，中证转债26日至28日三个交易日下跌2.44％，同期上证综指下跌5.32％，创业板指下跌5.33％。本次回调区间中，对指数影响靠前的个券与前期上涨贡献的个券大体相同。大金融转债中的东财转3、苏银转债、光大转债影响程度居前。周期头部个券中盛虹转债、旗滨转债、新凤转债、滨化转债、齐翔转2等对指数影响靠前。 2、银行个券相对平稳，热门产业链和板块头部个券对指数威力变大 可转债个券对指数的影响一方面在于发行量，另一方面，在于全价的变动。2020年以来，可转债的价格上限被打开，新能源汽车产业链、半导体产业链、风电光伏产业链以及周期板块头部个券价格较高，涨跌幅几乎与正股基本同步，正股结构性轮动行情下，这些热门产业链个券的全价变动也较大。周期板块头部个券的发行规模亦不小，如盛虹转债发行规模为50亿元，与农商行转债中最大的紫银转债相同；本钢转债的发行规模在农商行转债之上。因此，热门产业链和板块头部个券对转债指数有着较大的影响。 此外，双高个券的炒作，往往也会使得小规模个券价格涨跌幅过大从而对指数产生影响。 1、估值和价格继续上行 周度估值继续抬升。8月6日，按余额加权的平均转股溢价率为36.04％，较前周周五上升0.67百分点，近期平均转股溢价率上升至较高位。8月6日，转债收盘价平均值为119.02，较前周周五上涨1.20％；转换平价为91.42，较前周周五上涨0.8％。 二、周度复盘：转债指数强势，赎回条款看点多 （一）指数继续上涨 上证指数周度上涨1.79％，创业板指数周度上涨1.41％，中证转债上涨1.26％，主要指数周度上涨。北向资金上周净流入100.89亿元。市场现存可转债381支，余额规模超过6100亿元，其中国泰转债、闻泰转债等尚未上市交易。 申万一级行业指数中军工、汽车、建筑材料等板块涨幅居前，钢铁、传媒、电子三个行业指数周度跌幅居前。周一（2021年8月2日），前周周五政治局会议召开，财政政策方面，会议强调积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。受此提振，周一工程机械、建材等板块上涨。同时，会议指出要纠正运动式“减碳”，相关板块受影响，钢铁、煤炭板块跌幅居前。周一两市整体放量大涨，成交额突破1.5万亿元。周二（2021年8月3日），高位热门赛道股全线调整，半导体芯片、锂电、光伏板块大跌，新能源汽车产业链、储能、光刻胶等板块个券出现较多个股跌停。周三（2021年8月4日），市场情绪有所回暖，受政策提振，体育概念个股和转债个券大幅上涨。锂电池、光伏、半导体芯片、军工、储能等热门赛道强势修复。周四（2021年8月5日），军工板块大涨，房地产有所启动。周五（2021年8月6日），指数继续回调，有色金属板块中钴、稀土永磁、小金属概念涨幅居前，医药板块中医疗器械、新冠检测等跌幅前列，此前强势的军工有所调整。 上周市场共304支转债实现上涨，67支转债表现为下跌。涨幅前五分别为康泰转2（38.30％）、太平转债（37.69％）、长城转债（28.01％）、银河转债（26.12％）、星源转2（22.78％），其中康泰转2、太平转债是新券。跌幅前五分别为蓝盾转债（-24.39％）、隆利转债（-13.17％）、彤程转债（-11.46％）、盛虹转债（-10.19％）、新泉转债（-6.29％）。 （二）多支转债公告不提前赎回 1、多支转债公告不提前赎回 5月中下旬开始上证指数开始攀升，创业板指自3月底开始反弹，近期赎回条款触发的频率明显多于3月份和4月份。 2、下修触发面仍大 截至2021年8月6日，共129支可转债已经触发下修条款，分别从大股东持债比例、回售压力以及股权稀释比例三个角度进行筛选。 从大股东持债比例角度来看，环旭转债、中信转债、新乳转债、未来转债、杭叉转债、华体转债、傲农转债的第一持债人持债比例较高，持债比例过高是主动下修的动力之一，其中杭叉转债、傲农转债公告不下修。 （三）新券上市定位较高，待发转债450亿 1、3支转债启动发行 嘉美转债、富瀚转债、帝尔转债上周启动发行，发行规模合计21.71亿元，未设置网下发行环节。 太平转债、康泰转2上市，上市涨幅和溢价率均较高。 2、待发转债规模约450亿 截至8月6日，共有26家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模349.77亿元左右。此外有8家上市公司转债发行已通过发审会，等待批文，合计规模99.82亿元。上周亚士创能、裕兴股份、明新旭腾、艾迪精密发布可转债预案。 三、风险提示 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。 本文源自华创债券论坛